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    Finance
    publié le 12/01/2010

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    Un actionnariat salarié important est-il synonyme de meilleur rémunération du risque boursier ?

    Document de 77 pages au format PDF

    RÉSUMÉ

    Aujourd'hui le déséquilibre générationnel entraîne le vacillement du système des retraites par répartition. L'une des solutions à privilégier est donc la capitalisation entre autre par le système de l'épargne salariale. L'épargne salariale s'articule autour de deux grands types de plan : le Plan d'Epargne Entreprise (PEE) et le Plan Epargne Retraite Collectif (PERCO). Ces deux enveloppes peuvent recevoir quatre sortes d'alimentation, trois issues de l'entreprise : la Réserve Spéciale de Participation*, l'Intéressement* et l'Abondement* et enfin les versements volontaires des salariés. Ces flux financiers sont investis sur les marchés financiers par l'intermédiaire de FCPE, ou avec des titres en direct de l'entreprise : l'actionnariat salarié. Les plus values dans certaines conditions seront défiscalisées. L'aspect critique de ce système est le risque de sur exposition pris par les épargnants sur leur épargne investie sur un seul titre.

    PLAN

    Introduction

    I) L'actionnariat salarié en France : particularité du PEE et du PERCO
    II) Les facteurs modifiant la volatilité dans la littérature
    III) Analyse indicielle
    IV) Analyse par secteur économique

    Conclusion

    AUTRES

    Depuis la fin des années 1990 un modèle particulier a été développé : les fonds d'actionnariat salariés à effet de levier. Le principe est de faire porter le risque par une banque sur ses propres fonds. Dans une première partie nous décrirons le fonctionnement de ce type de fonds.

    La principale étude sur le lien entre actionnariat salarié et création de valeur est l'oeuvre de Thierry Poulain-Rehm, maître de conférences à l'Université Montesquieu-Bordeaux IV. L'étude, menée sur un échantillon de 131 entreprises françaises cotées, a cherché à mesurer l'impact sur la création de valeur économique d'une politique d'actionnariat salarié soutenue au sens que l'entend la Fédération des Actionnaires Salariés et Anciens Salariés (FAS). Ces résultats ont contredit les postulats théoriques en soulignant l'absence de valeur de l'influence de la participation au capital des salariés sur la création de valeur. Fort de cette première approche nous nous sommes concentrés sur les sociétés sélectionnées pour un indice crée par cette même FAS, indice qui permet de calculer les performances boursières d'entreprise connaissant un actionnariat salarié qualifié de développé. Nous sommes partis d'un constat simple : si le rapport entre l'offre et la demande est un facteur modifiant la volatilité d'un titre, avoir un actionnariat captif pendant cinq ans permet-il de modifier sensiblement la rémunération du risque d'un investissement sur ces sociétés ?

    Dans une première partie, nous présenterons succinctement ce qu'est un PEE et un exemple de fonds d'actionnariat à effet de levier. En nous appuyant sur la littérature financière, dans une deuxième partie, nous évoquerons quelques éléments reconnus comme étant des facteurs agissant sur la volatilité d'un titre. Puis pour la suite de l'étude nous nous baserons sur l'indice mis en place par la FAS : l'indice IAS. Dans une troisième partie, nous mènerons une comparaison en terme de couple rendement-risque d'abord en terme général pour l'indice IAS face au CAC 40 et au SBF 250 puis pour un titre retenu face à un marché de référence que nous reconstituerons sur la base du SBF 250 sectoriel. Nous conclurons finalement sur l'absence de lien entre un niveau significatif d'actionnariat salarié et la prise de risque liée à un investissement sur les valeurs sélectionnées pour l'indice IAS. Nous montrerons également que pour une entreprise, le fait d'ouvrir son capital à ses salariés n'est pas destructeur de valeur sur les marchés financiers (...)

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    Finance publié le 12/01/2010

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