La performance boursière des RLBOs

Finance | 57 pages | 25-07-2008 | Format : | Note : Non noté |

PRIX : 12.00€ |

Résumé

Un Reverse Leveraged Buy Out (RLBO) est une société qui, auparavant cotée sur le marché et ayant fait l'objet d'un montage LBO, revient quelques années plus tard sur les marchés financiers.

Nous étudions dans ce mémoire la performance boursière des sociétés introduites en bourse entre 1995 et 2004 en Europe. En moyenne, les RLBOs dégagent une performance à court, moyen et long terme non seulement supérieure à celle du marché mais aussi à celles des autres sociétés faisant l'objet d'une introduction en bourse. Cette surperformance tend à se réduire progressivement au fil du temps. Nous expliquons en partie cette surperformance par le recours plus fréquent à un endettement important qui permet d'améliorer significativement les performances des RLBOs alors que la part du capital restée aux mains du fonds de LBO après l'introduction en bourse a un impact négatif sur la performance des RLBOs sur le long terme (...)

Extrait:

La crise des « subprimes » intervenues au cours de l'été 2007 a profondément remis en
cause les innovations financières apparues ces dernières années et notamment le
développement considérable des mécanismes de dette. Les banques sont ainsi pointées du doigt par certains analystes comme source de la crise des subprimes pour avoir favorisé le développement à outrance de la titrisation qui leur a permis de se « débarrasser » d'un important stock de dettes accordé dans des conditions privilégiées à des acteurs dont le niveau de risque a sans doute été sous-estimé pour le bien (ou le malheur) de tous. Une partie non négligeable de ces dettes a pour contrepartie les fonds de LBO (Leveraged BuyOut). Les opérations de rachat d'entreprises avec effet de levier se sont en effet démultipliées ces dernières années pour atteindre un pic au premier semestre de l'année 2007 avec des niveaux de valorisation et de levier records (...)

Sommaire:

Introduction

I) Le marché du LBO en Europe

A. L'explosion du modèle LBO
1. Le Royaume-Uni, pionnier en Europe
2. La professionnalisation du secteur accélère la croissance du modèle LBO en Europe

B. Les origines du succès
1. Un contexte économique favorable
2. Une abondance de capitaux propres
3. Des cibles nombreuses
4. Un modèle de gouvernance plébiscité

C. La fin du modèle LBO ?
1. Une dette en crise
2. Le modèle LBO reste solide et efficace

II) Méthodologie

A. Démarche de la recherche
1. Une décennie pour deux marchés
2. La difficile identification des RLBOs
3. Présentation des principales données utilisées

B. Description de l'échantillon obtenu
1. Une répartition géographique et temporelle déséquilibrée
2. Analyse de la répartition sectorielle

III) La performance des RLBOs est-elle meilleure que celle des autres sociétés introduites en bourse ?

A. Précisions sur la méthodologie utilisée

B. Les performances des introductions en bourse sur le premier jour de cotation
1. La décote d'introduction en bourse
2. Le problème de l'asymétrie d'informations
3. Le jeu de l'offre et de la demande
4. L'effet sélectif de la dette
5. Des résultats manipulés ?
6. Conclusion

C. La surperformance persiste-t-elle sur une plus longue période ?
1. Analyse des principaux résultats obtenus
2. Des sociétés comparativement meilleures
3. Les acquisitions soutiennent les performances
4. Conclusion

D. La taille impacte-t-elle la performance des sociétés introduites en bourse ?
1. Présentation des principaux résultats obtenus
2. Une absence de corrélation déjà mise en évidence pour les RLBOs
3. Le lien entre taille et performance pour les sociétés « classiques »
4. Conclusion

IV) Comment expliquer la performance des RLBOs ?

A. L'absence de corrélation à court terme
B. La dette accélère la performance boursière à long terme
C. Le contrôle du fond nuit aux performances à long terme

Conclusion
Bibliographie
Annexes

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